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(2003)、Jones (2009)、Bercovitz and Feldman (2011)は、より多様なバックグラウンドを有する研究者を含む研究チームがより高い確率で研究に成功することを発見しているが、短期のパフォーマンスに注目するとメンバーの異質性がチームの運営に当たっての費用を引き上げる要因になるとの指摘もある（Steffens et al. 2012）。すなわち、チームのメンバー構成については、メンバーの異質性に関するこうしたメリットとデメリットとの間のトレードオフを踏まえて決定されていると考えられる。本稿では、チームのメンバー構成パターンとその経済的な意味について、ベンチャーキャピタル（以下VCと呼ぶ）の複数ラウンドに亘る投資データを用いて分析した。得られた推定結果から、第1に、投資対象企業のスクリーニングを重点的に行う必要があると考えられる初回の投資ラウンドにおいて、経験・資本金規模・人的資本の面で比較的多様なVCが共同で投資を行う傾向にある一方、ラウンドが進むにつれて資本金規模の面で似通ったVCが投資を行う傾向が強まることが分かった。これらの結果は、初回投資ラウンドでは多様なVCとの共同投資で得られる情報や知見の価値が評価されている一方、時間の経過と共に同質なVC間の低い取引コストがより重視されていることを示唆している。表：リードVC属性とメンバーVC属性の相関（ラウンド別推計結果）+および-はそれぞれ係数の符号を示す。符号の数（例:+++/++/+）はそれぞ れその係数の推定値が1, 5, 10%有意水準で統計的に有意であることを表す。推計に 当たっては株式会社Japan Venture Research (JVR)の保有するデータベースから構築 したデータセットを用いた。 被説明変数(1)リードVCの社齢(2)リードVCの資本金規模(3)リードVCの従業員数 第一ラウンド説明変数 係数係数係数 メンバーVCの社齢 + メンバーVCの資本金規模 メンバーVCの従業員数 第三ラウンド説明変数 係数係数係数 メンバーVCの社齢 - メンバーVCの資本金規模 +++++++ メンバーVCの従業員数 -- 年ダミー 含む含む含む ベンチャー企業業種ダミー 含む含む含む それでは、多様なVCの参画はどういった経済的な価値を生み出しているのだろうか。本稿では、投資対象ベンチャー企業のIPO確率と共同投資を行った複数のVCの属性との間の関係を分析し、リードVCとメンバーVCとが資本金規模に関して異なる属性を有している場合に、早期のIPOが達成される傾向が高いことを示した。この結果は、異質なVCの協働を促すことで資本市場の機能を高める効果があることを示唆している。加えて、投資ラウンドが進むにつれて属性の近いVCが共同投資を行う傾向にあるという前述の結果から得られる1つの含意として、多様なVCが協働することでモニタリングやコーチングにより経済的な価値を生み出す余地が相当程度残されているということも示唆している。特に、投資対象企業のスクリーニングに際してこうした協働体制が有効である可能性があるという結果を踏まえると、投資案件情報の共有やVC間での人的交流を促進するような公的プラットフォームを整備することが1つの政策的取り組みとして期待される。 文献 Bercovitz, J., Feldman, M. 2011. "The Mechanism of Collaboration in Inventive Teams: Composition, Social Networks, and Geography." Research Policy 40, pp. 81-93. Hamilton, B. H., Nickerson, J. A., Owan, H. 2003. "Team Incentives and Worker Heterogeneity: An Empirical Analysis of the Impact of Teams on Productivity and Participation." Journal of Political Economy 111, 465-497. Hotchberg, Y., Lindsey, L., Westerfield, M. 2012 "Partner Selection in Co-Investment Networks: Evidence from Venture Capital," Unpublished working paper. Jones, B. F. 2009. "The Burden of Knowledge and the Death of the Renaissance Man: Is Innovation Getting Harder?" Review of Economic Studies 76, 283-317. Steffens, P. Terjesen, S., Davidsson, P. 2012. "Birds of a Feather Get Lost Together: New Venture Team Composition and Performance." Small Business Economics 39, pp. 727-743. 論文 ディスカッション・ペーパー（日本語） ディスカッション・ペーパー（英語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（日本語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（英語） テクニカル・ペーパー（日本語） テクニカル・ペーパー（英語） ノンテクニカルサマリー 2024年度 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 2017年度 2016年度 2015年度 2014年度 2013年度 2012年度 2011年度 2010年度 2009年度 2008年度 英文査読付学術誌等掲載リスト Research Digest 政策分析論文 調査レポート 関連サービス 論文検索サービス 情報発信 ニュースレター 更新情報RSS配信 Facebook X YouTube 研究テーマ プログラム (2024-2028年度) プログラム (2020-2023年度) プログラム (2016-2019年度) プログラム (2011-2015年度) 政策研究領域 (2006-2010年度) 経済産業省共同プロジェクト プロジェクトコンテンツ 調査 フェロー（研究員） 論文 ディスカッション・ペーパー（日本語） ディスカッション・ペーパー（英語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（日本語） ポリシー・ディスカッション・ペーパー（英語） テクニカル・ペーパー（日本語） テクニカル・ペーパー（英語） ノンテクニカルサマリー 英文査読付学術誌等掲載リスト Research Digest 政策分析論文 調査レポート 論文検索サービス 出版物 RIETIブックス（日本語） RIETIブックス（英語） 通商産業政策史 著者からひとこと RIETI電子書籍 年次報告書・広報誌（RIETI Highlight） その他出版物（日本語） その他出版物（英語） イベント シンポジウム ワークショップ BBLセミナー 終了したセミナーシリーズ データ・統計 JIPデータベース R-JIPデータベース CIPデータベース JLCPデータベース 日本の政策不確実性指数 産業別名目・実質実効為替レート AMU and AMU Deviation Indicators JSTAR（くらしと健康の調査） RIETI-TID 長期接続産業連関データベース マイクロデータ計量分析プロジェクト 海外直接投資データベース ICPAプロジェクト リンク集 コラム・寄稿 コラム Special Report EBPM Report フェローに聞く フェローの連載 世界の視点から 特別コラム 新聞・雑誌等への寄稿 特別企画 経済産業ジャーナル RIETIについて 個人情報保護 ウェブアクセシビリティ方針 RIETIウェブサイトについて サイトマップ ヘルプ お問い合わせ 経済産業省 独立行政法人経済産業研究所（法人番号 6010005005426） 当サイト内の署名記事は、執筆者個人の責任で発表するものであり、経済産業研究所としての見解を示すものでは有りません。掲載している肩書や数値、固有名詞などは、原則として初掲載当時のものです。当サイトのコンテンツを転載される場合は、事前にご連絡ください。 "ページの先頭へ戻る